最新研究揭示：美联储考虑未来再度扩大资产负债表的可能

　　美联储还没公布终止缩减资产负债表规模(缩表)的计划，地方联储的经济学家就已经在研究，未来何种情形下要重新扩表。

　　美东时间6日周三，美联储下属堪萨斯城联储公布了旗下高级经济学家A.Lee Smith的分析文章“美联储需要供应多少准备金？”，探讨了联储资产负债表的银行业准备金余额与两种银行借款利率的息差有何关系。

　　文章指出，美联储所需的准备金水平取决于联邦基金利率与准备金利率(IOR)的息差。自2014年达到巅峰以来，联储资产负债表的准备金余额持续下降，这期间，联邦基金利率与IOR的息差持续扩大。假如进一步减少准备金，可能让息差进一步扩大，这意味着，联储将最终需要稳定准备金余额，避免联邦基金利率面临不必要的上升压力，保持在接近于目标区间中央的水平。

　　截图来自Smith文章

　　文章称，

　　如果联储决策者选择，将息差保持在接近于零的水平，根据Smith的模型测算，联储资产负债表的准备金余额需要达到约1.5万亿美元。如果选择略高于这两种银行借款利率的平均息差水平，可能约1.1万亿美元的准备金余额就足矣。

　　截图来自Smith文章

　　目前美联储的准备金余额略低于1.7万亿美元，仅略高于Smith估算的息差接近于零所需水平――1.5万亿美元。

　　而华尔街见闻此前提到，包括美联储主席鲍威尔在内，不止一位联储高官最近提出了他们认为合理的本轮缩表结束时准备金规模：略高于1万亿美元。

　　鲍威尔上周二在国会作证时称，银行准备金平均1万亿美元是“合理的”，对未来准备金的合理预期是约1万亿美元加上一个缓冲。费城联储主席Harker和美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯均曾谈起的准备金需维持在1.0-1.3万亿美元。

　　上月公布的今年1月美联储会议纪要显示，1月会上，几乎所有联储官员都支持今年晚些时候公布终止缩表的计划。鲍威尔上周重申，联储计划在今年稍晚结束缩表，称资产负债表不会重回非常小的规模。

　　鲍威尔上周三在国会作证时称，联储已制定缩表计划框架，预计很快公布。他当时说，超额准备金利率(IOER)是目前美联储政策管理的基础。联储在追踪包括股市在内的多个方面。市场对缩表的问题变得敏感得多。

　　此后，加拿大蒙特利尔银行(BMO)分析师Ian Lyngen预计，美联储将把资产负债表规模缩减至3.4万亿美元左右，其中超额准备金缩减至1万亿，至缩表结束时，此前第二、第三轮量化宽松的影响将被彻底抵消。

　　 BMO预计联储将在1万亿大限之上流出约0.2万亿美元的缓冲资金，最终实际目标银行超额准备金规模将为1.2万亿美元。按照其预测的四种可能情形，美联储最有可能今年9月停止缩表，在9月行动不必背上“引起年底市场动荡”的黑锅，同时更具备灵活性。