海外市场宽松政策或加码 大类资产谁将受益？

　　来源：中国证券报·中证网

　　近期海外市场波动不断。国际油价连续下跌，累计跌幅超过4%，最低触及50美元/桶。欧美股市也上演“过山车”行情，美股一度大幅下跌；贵金属则先抑后扬，收复关键点位，COMEX黄金期价重回每盎司1500美元上方。

　　全球经济增长疲弱，以美联储为代表的主要经济体央行宽松政策可能加码。在此背景下，大类资产中，谁能受到提振？如果市场避险情绪持续升温，哪些资产又能脱颖而出？

　　风险厌恶情绪升温

　　国庆假期，海外金融市场出现大幅波动，明显特征是市场厌恶情绪升温。业内人士指出，这种市场情绪的变动与经济数据有关。经济数据低迷直接打压了投资者对于风险资产的热情，欧美股市出现大幅波动，贵金属则表现良好。

　　美国方面，美国ADP新增就业数据远不及预期，美国制造业PMI更是下滑至十年来最低点（9月ISM制造业PMI为47.8，低于预期的50.1），美联储官员的讲话显露出了美联储对于全球经济的担心和忧虑。尽管官方数据显示美国失业率降至近半个世纪以来新低，但一些分析人士发现，美国新增就业人数和薪资增长已开始显著放缓，市场对于经济前景的困惑与担忧难以消散。

　　欧元区方面，欧元区9月制造业PMI终值创2012年10月以来的最低水平。10月1日，欧元区、英国、法国、德国公布了9月制造业PMI数据，分别为45.7、48.3、50.1、41.7，其中欧元区和德国的制造业PMI数据均创最近几年来低点。

　　贸易数据方面，世贸组织下调2019年全球贸易增长预期至1.2%，而今年4月时预期为2.6%。这是过去三年来的新低水平。此外，世贸组织也将2020年全球贸易增长预期下调至2.7%，低于之前预期的3.0%。世贸组织称，下调贸易增长预期的主要原因是经济增速放缓，以及英国无序脱欧所带来的地区风险增加等。

　　美降息节奏可能有变

　　近期投资者担忧，经济数据疲软会否打乱此前市场预期的货币政策路线，换言之，以美联储为代表的主要央行会否加快降息节奏。

　　目前距离美联储10月议息会议还有三周时间，美联储官员的政策立场仍在摇摆，但总体看降息的概率正在上升。芝商所（CME）利率观察工具（Fed Watch）显示，市场预期10月降息的概率为78%，一周前仅为49%。

　　在非农就业数据公布后，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，决策者正在努力弄清楚美国经济是走向“软着陆”还是“急剧下滑”，虽然对经济仍然乐观，但在货币政策上可能还需要做更多事情。值得一提的是，此前连续两次反对降息的鹰派票委、波士顿联储主席罗森格伦态度有所松动，他对货币政策持“开放态度”，表示将密切关注消费支出等重要数据表现。

　　美联储主席鲍威尔在最新表态中依然未给出明确政策指引。他重申美国经济处于良好水平，但面临低增长、低通胀以及低利率等长期风险，称美联储正在研究有助于实现其2%通胀目标的战略。

　　从中长期看，美国经济衰退的风险近期再度小幅上升，这可能提高美联储未来进一步放水的可能性。花旗银行在最新研究报告中认为，如果未来美国经济增速低于可持续水平（根据现有人口和生产力趋势测算约为1.7%），理论上可能导致更高的失业率和更广泛的工资增长放缓，消费者将被迫减少开支，衰退风险将持续扩大。

　　瑞信首席美国股票策略师戈卢布则强调，“半衰退”已经成为美国经济当前的状态。近日亚特兰大联储将美国三季度GDP增速预期下调至1.8%，三大评级机构之一的标普也宣布将美国今年的GDP增长预期下修0.2个百分点至2.3%，同时下调2020年预期0.1个百分点至1.7%。

　　避险资产将受益

　　在全球经济下行风险加大，主要央行降息可能性加大但仍未进一步确定的背景下，大类资产之中谁将受益，谁可能受损？

　　业内分析师短期内看好黄金、日元等避险资产，同时认为美股等部分主要股指可能还有进一步下行空间，但并不等于进入“熊市”，中长期机会依然存在。

　　巴克莱策略师阿贝特强调，经济数据疲软，导致美联储10月降息预期升温，同时市场避险情绪也上升，这使得黄金和日元的投资前景在近期变得非常乐观。

　　五矿经易期货贵金属分析师王俊也表示，近期海外市场波动剧烈，市场风险情绪急转直下，美股一度大跌，美债收益率重新回到8月份前低附近，金银的避险属性被重新激发，一改节前的单边下跌走势，外盘黄金重回1500美元/盎司之上。从一系列经济数据可以看出，美国经济增速放缓迹象明显，欧洲经济表现相对于美国来说更弱，因此这在近期或令市场避险情绪进一步升温。

　　与黄金、日元等避险资产不同，原油投资者聚焦于事件性因素对供需层面的影响。从原油自身供应格局来看，据报道，沙特阿拉伯能源大臣10月3日确认，沙特原油产量完全恢复到遇袭前水平（每天1130万桶），这无疑令原油多头信心受挫。

　　对于部分主要股指而言，市场人士认为，近期可能出现调整，但并不意味着熊市开始。Ned Davis Research首席全球投资策略师海耶斯指出，9月美股反弹的力度不足，股票基金流入放缓，收益率曲线也未能趋陡。这次反弹可能正在变成“又一轮下跌的开始”。由于对经济衰退的担忧，美股第四季度开局艰难，可能还会有更多下行空间，如果全球货币政策前景更加明晰，股市未来依然具有投资价值。

责任编辑：张瑶