美债收益率的“恐慌预告” 股民需要担忧吗？

　　为什么美债收益率“倒挂”会对市场造成这么大的伤害？为什么投资者一听到“倒挂”就疯狂踩踏出逃？“倒挂”到底是个什么东西？

　　德银撰文详细描述了“收益率曲线”如何成为市场公认的经济周期指标，并指出如果2年和10年期国债收益率倒挂持续超过三个月，下一波经济衰退就可以说“实锤”了。

　　不过对于股市投资者来说并不用太紧张，德银指出1980年之后当美国2年和10年期国债收益率出现倒挂后，以标普500为代表的美国股市并没有出现大跌。

更喜欢使用的3月期与5年、10年美债收益率的对比在1957年和60年代的经济衰退前并没有出现倒挂。

(2年&10年期和3年&5年期美债收益率利差与经济衰退的关系，来源：德银)

(3月期与5年、10年美债收益率利差与经济衰退的关系，来源：德银)

　　对于上述四个关键指标，德银对于其历史表现进行了仔细的回测，并统计了如下三个方面的表现：

　　1)当相关指标出现倒挂之后，多少个月内会出现衰退；

　　2)当相关指标连续三个月出现倒挂之后，多少个月内会出现衰退；

　　3)当指标出现倒挂后三年内没有出现经济衰退，则显示为失败(FAIL)，这能帮助我们排除那些“假警报”。

(2年&10年期和3年&5年期美债收益率利差与衰退时间回测数据，来源：德银)

(3月期与5年、10年美债收益率利差与衰退时间回测数据，来源：德银)

　　德银分析称，过去9次衰退中，当2年&10年期和3年&5年期国债收益率出现倒挂以后最快8个月就出现了经济衰退。而引入了倒挂连续三个月的条件后，这两个指标预示经济危机的中位值和平均值在13至19个月之间。

　　同时值得注意的是，2年&10年期倒挂后至出现衰退的时间要短于3年&5年期收益率倒挂。所以在2018年12月出现3年&5年期收益率倒挂之后(虽然仅仅持续了不到两周)，的确有理由担心在2020年下半年出现衰退。同时虽然2年&10年期国债收益率尚未出现倒挂，但是两者之间的差距不断缩小，同样也值得投资者保持警惕。

　　对于3月期与5年、10年美债收益率利差来说，目前距离倒挂还有接近40个基点的差距。但由于这两个指标从出现倒挂到衰退平均只有15个月，而在历史上曾有过倒挂6至8个月就出现衰退的记录，所以更适合作为一个短期指标来对待。

　　德银指出，在所有指标中其最偏爱的是2年&10年国债收益率利差，主要原因还是其相较于其他指标的准确性，当这这指标倒挂超过3个月以后基本上就能确定衰退即将到来。