美联储话风转变，利率压力有望缓解

　　美联储金融监管副主席夸尔斯周三表示：“我不想夸大自己的担忧。”他预计不会出现1970年代那样的通胀爆发，他“完全致力于”美联储的新策略，在就业复苏之际保持货币政策全速运行。

　　夸尔斯也阐述了为什么通胀攀升的“上行”风险正在增加的理由。他成为迄今为止“谈及讨论”疫情时代货币政策变化的最高级别的美联储官员。两位地区联储主席表示，他们认为这些讨论应该很快开始。但美联储主席鲍威尔坚称这为时过早。

美联储金融监管副主席夸尔斯暗示对讨论减少购债持开放态度

　　夸尔斯表示：“尽管我们需要对任何政策转变保持耐心，但如果我对未来几个月经济增长、就业和通胀的预期得到证实，特别是如果他们来的很勐，联邦公开市场委员会在即将召开的会议上开始讨论我们调整资产购买步伐的计划将变得非常重要。”

　　夸尔斯表示，通胀障碍今年将被清除，尽管就业形势滞后，但美联储可能需要更明确地说明什么才是就业方面的“实质性”进展，以引导人们转向可能的政策转变。夸尔斯说：“我们可能需要更多的公共沟通。”

　　美联储希望投资者对其债券购买计划有所预期，以避免计划开始时市场和利率出现任何大幅调整。

　　他说，目前的政策指引措辞代表着“固有的沟通挑战”，因为它不依赖于就业市场的任何特定指标。夸尔斯表示，实际加息“还很遥远”。

　　美联储4月会议记录和近期官员的讲话显示，美联储正逐渐就何时调整购债计划展开更为公开的讨论。但最近的数据显示，通胀高于预期，就业增长低于预期。夸尔斯表示，他同意同事们的普遍看法，即随着时间的推移，通胀的压力会减轻，阻止一些人重返工作岗位的因素也会减轻，无论是儿童看护问题还是失业救济。

　　夸尔斯还阐述了为什么他认为通胀风险“倾向于上行”。

　　他担心薪资可能会比预期更快增长，并影响到物价，随着人们重返工作岗位，同时也拥有创纪录的储蓄，联邦支出可能会刺激家庭更强劲的需求；在价格上涨变得根深蒂固之前，供应链瓶颈可能不会得到缓解。

　　美联储官员希望，这些情况很快会明朗，通胀将有所缓解，就业将出现反弹，从而能够平稳、明确地过渡到后危机时期的政策。

　　分析师一直预计，美联储可能会在6月会议上就这一计划展开认真讨论，很大程度上取决于4月的疲弱就业形势是否会在5月继续。4月美国仅增加了26.6万个就业岗位。

　　若美联储不采取行动 现金过剩带来的短期利率为零压力或持续到2022年

　　美国银行策略师认为，美国资金市场现金过剩的状况不太可能在短期内消除，除非当局采取行动扭转局势，否则短期利率势将面临下行压力并一直持续到明年。

　　他们预计对美联储逆回购协议的使用量将进一步上升。目前这项工具成了现金的理想栖身地，虽然利率为零，但总比让人付钱存放现金的负利率强。

　　从回购协议到国库券，其它货币市场工具的利率因流动性过剩而大幅下降甚至变成负值。这反过来推动了对美联储逆回购协议的需求，使用量在周二增至4330亿美元的纪录第三高水平。美国银行策略师Mark Cabana和Olivia Lima表示：“美国短期资金市场现金充斥，近期内缓和的空间有限，美联储释放的汹涌流动性会淹没短期利率。”

　　下图显示流动性海啸推动美联储逆回购协议使用量扩大，利率更趋近于零：

　　短期流动性过剩原因有很多，包括美联储正在进行的资产购买计划，财政部因为债务上限即将恢复、以及向纳税人拨付疫情纾困资金而动用一般帐户资金，联邦政府向州和地方政府拨付救济资金等等，而监管限制措施促使银行把存款放入货币市场基金，加剧了这种过剩状况。

　　美国银行在周三客户报告中提到了遏制流动性过剩和缓解短期利率下行压力的选项，包括：

　　① 美联储可能调整管理利率，即逆回购利率和超额准备金利率（IOER）

　　② 美联储允许其投资组合中的国库券到期

　　③ 美联储开始收缩资产购买计划

　　④ 美国财政部在度过债务上限难关后，计划提高所持现金余额

　　若没有这些措施，他们预计对美联储逆回购的使用量将继续上升。据他们估算，美联储逆回购工具中新增的资金约四分之三是3月份以来产生的。Cabana和Lima预测，

　　到本月底，使用量可能升至4750亿美元，超过2015年创下的纪录高位，到7月底将达到8000亿美元以上。

　　美联储关于缩减购债的态度转变给美元带来了新的动能，周三，美元指数从隔夜逾四个半月低点反弹，上涨0.43%，创下十个交易日最大涨幅。周四早盘，美元指数依然持稳于90关口上方。

（美元指数日线图）

　　北京时间5月27日08：28，美元指数报90.10。