信用债遭疯狂做空，美股新高下藏着怎样的风暴？

　　周一（8月11日）投资者正在撤离或积极作空已经定价过高的企业信用债，他们认为，由于经济出现放缓迹象，这类资产将会迎来修正，最终可能影响股市。

　　在一些采访和客户研究报告中，全球资产管理公司和一些大型银行警告，信用债定价所反映的今年经济前景，已经比官方预测的水平强太多了。

　　“对于发达市场信用债，我们已经绝大部分转向防御的立场了，”富达国际(FidelityInternational)债券策略首席投资组合经理Mike Riddell表示。“我们在现货债券方面敞口为零，并做空高收益

　　路透分析显示，衡量企业债估值的主要指标--信用利差在7月29日降至仅比1998年低点高出一个基点。

　　全球股市正在上涨，欧洲股市创下自4月底以来的最大单周涨幅，美股也接近历史高点，但投资者和分析师表示，信用债风险偏好降低是说明这种涨势过度的最强有力证明。

　　图为投资者对企业债的风险偏好在7月底降至1998年以来最低

　　信用债走势领先其它市场

　　在2018年中美贸易战导致经济下滑、2022年升息导致混乱以及2023年底的类似震荡出现之前，一只追踪高评级企业信用债的热门投资品种就已经领先全球股市出现了一段时期的下跌。

　　花旗银行美国期权策略主管Stuart Kaiser表示，过去几周，该银行的衍生品交易部门开始发现，资管客户对作空iShares指数或垃圾债指标HYG的产品需求大增。 同时说“这可能说明宏观投资者对未来的方向有了某种看法，或者暗示他们正在对冲风险资产的上涨，”。 “人们对冲信用风险这一事实表明，他们认为未来三个月股市将出现合理的回调。”

　　图为企业信用债出现抛售，可能暗示股市面临崩盘

　　Amundi Investment Institute发达市场战略主管Guy Stear表示，高收益债券主要由来自成长行业的借款人所主导，面临修正的风险最大，股市可能随之受到影响。 他表示，预计最早在10月份，关税相关成本上升以及现金流方面的问题就将推动高收益再融资成本和违约率大幅上升，从而引发对于就业、投资和增长的忧虑。 他说“当信用债市场最终面临压力时，股票市场也会随之承压，”

　　图为股市仍在上涨之际，高收益债成本已经下滑

　　瑞银策略师Matthew Mish在客户报告中表示，总体而言，目前的信用利差反映出的全球经济增长预期接近5%，远高于当前水平。

　　国际货币基金组织(IMF)预测今年全球经济将增长3%。

　　罗素投资(Russell Investments)全球固定收益和外汇策略主管Van Luu表示：“投资级债券定价所反映的情境是经济增长将会刚刚好，既不过热也不会过冷，”他认为这种定价并不准确，因此对信用债采取了低配策略。

　　IMF预计美国陷入衰退的可能性为40%，如果美元贬值，其他主要经济体的风险也会上升。

　　瑞银的Mish在本周的客户报告中写道：“许多风险资产定价所反映的经济增长前景比我们预期的要高。不过，信用债市场是个例外。”