人民币中间价报6.4746下调141点 今年破六“小概率”

　　1月14日，人民币中间价报6.4746，下调141点，上一交易日中间价报6.4605，在岸人民币上一交易日收报6.4659。

　　兴证宏观：美债收益率上行会持续吗？空间还有多少？

　　美债跌 = 流动性紧吗？本轮美债收益率升背后主要是经济复苏逻辑。本轮美债收益率的上行的背后，主要是民主党实现“Blue Sweep”后，拜登新一轮疫后刺激预期上升，复苏预期和通胀预期均抬升。当然，除了基本面因素，美债收益率上升可能也有对部分联储官员偏鹰讲话的担忧。在联储不再边际宽松的背景下，市场也会高度关注联储态度的细微变化。但实际上，从各项指标来看，当前流动性并未出现恶化。而在当前全球疫情反复、美国债务压力高企，美联储实际上或“覆水难收”。

　　复苏逻辑下，美债上行料将持续，空间还有多少？实际上，回顾历史上数轮美国经济复苏的阶段，美债整体呈现下跌。换言之，在经济复苏主导的逻辑下，本轮美债收益率可能仍会在一段时间内呈现震荡上行。而美联储官员发言的细微变化可能是影响美债节奏的另一重要变量。从历史比较来看，从2000年以来，美国经济复苏期美债收益率整体上行约70~120bp，本轮美债收益率自2020年4月1日以来已上升了53bp，仍处于正常区间。

　　美联储褐皮书：经济温和扩张 疫情打压经济复苏前景

　　美联储公布了由旧金山联储编制的最新经济展望调查褐皮书，数据采集自12个地方联储，采集数据截止日期为今年1月4日。报告称美国经济保持温和扩张，受疫情影响，企业对未来前景乐观情绪有所减弱。

　　经济状况概述：自上一份褐皮书发布以来，大多数地方联储报告称，经济活动温和增长，但整体情况有所差异，有两个地区经济陷入停滞，另有两个地区经济活动有所放缓。

　　关于消费者支出的数据好坏参半。受新冠肺炎疫情恶化及各地采取限制措施影响，一些地区的零售额和休闲娱乐需求出现下降。多数地区报告称，假日期间，人们购物方式正在从传统的商场采购转向线上模式。

　　就业与薪资：大多数地区报告说，劳动力市场继续恢复，但速度有所放缓且复苏并不充分。越来越多的地方联储称，与上次报告相比，就业水平有所下降。

　　物价：几乎所有地区的物价都出现了小幅上涨，生产资料价格的增长速度超过了终端产品和服务，特别是建筑材料、钢铁产品和航运的价格。能源价格有所回升，但仍低于疫情前水平。在低库存和建筑成本上涨的推动下，房价继续攀升。

　　管涛：今年人民币破六“小概率” 走势主要取决于七因素

　　“任何时点，影响汇率升贬值的因素同时存在。只不过不同时候、不同因素对汇率走势影响占主导地位。升贬值因素影响此消彼涨，跌多了会涨，涨多了会跌。”“研究货币不能只看中国发生了什么，还要看海外会发生什么，这种相对基本面的变化会对汇率产生影响。”

　　“今年的不确定性、不稳定因素，内外部都有很多。总体看，七个因素会对今年人民币汇率走势产生影响，包括：疫情控制、经济复苏、出口前景、金融风险、中美利差、美元走势、大国关系。”

　　“用出口市场份额没办法解释或预测人民币汇率走势。即便我们相信这个逻辑是正确的、成立的，2021年也存在很大不确定性。”

　　“如果我们想用政策手段调控人民币汇率的进度，意味着若市场一致认为人民币汇率升的不够，会出现单边人民币升值预期，而后出现新的货币错配。”

　　“今年要对汇率稳定采取一些措施，预计外汇政策将是汇率弹性增加，有序扩大流出，适当调整流入。管理政策需要有足够弹性和灵活性，才能更好应对外汇形势的瞬息万变。”