人民币中间价报6.4785下调30点 未来怎么走？

　　7月12日，人民币中间价报6.4785，下调30点，上一交易日中间价报6.4755，在岸人民币上一交易日收报6.4847。

　　本周看点：鲍威尔亮相国会听证会

　　本周看点颇多，美联储主席鲍威尔将就半年度货币政策报告出席国会听证会，同时，多位美联储官员将发表讲话；新西兰、加拿大、日本公布利率决议，复苏前景或导致政策预期产生差异。此外，OPEC将发布月度报告；美国财报季开幕。在欧洲，英国能否在19日完全解封，也备受关注。

　　鲍威尔或重申通胀暂时性观点：美联储会议纪要显示，不少委员认为，满足减少资产购买条件的时间将“比此前预期要早一些”，同时美联储内部对任何政策变化采取“耐心”的态度。本周包括夸尔斯、卡什卡里、埃文斯和威廉姆斯等官员将发表公开讲话，可关注有关经济前景和货币政策的措辞。

　　美联储主席鲍威尔周三起将连续出席国会参众两院举行的听证会，就半年度货币政策报告作证。鲍威尔可能会重申对通胀暂时性的观点，并对变异病毒阴影下的短期全球增长前景表达担忧，如果他延续鸽派立场，或强化外界对于美联储维持宽松政策预期的判断，这将对两周后的议息会议前景产生重要影响。

　　人民币汇率未来怎么走？

　　从美元指数的动态来看，张明指出，美元指数后期可能走出前低后高的态势。四季度的美元指数可能显着强于三季度。在此前提下，在2021年下半年，人民币对美元汇率可能呈现先升后贬的特点。

　　从资本流入的角度来看，花旗研究部董事总经理、首席中国经济学家刘利刚表示，中长期看好人民币逐渐升值。原因在于中国资本市场向海外机构投资人开放，同时也已加入全球资本市场指数，海外机构投资人未来将会加大对人民币资产的配置力度，资本流入中国的规模在今后还会扩大。

　　渣打银行大中华及北亚首席经济师丁爽提醒说，除了关注支持人民币升值的长期因素之外，也要看到在短期内人民币可能会出现一些回调。从边际变化的角度看，今年下半年中国经济增长相对于其他国家的优势会稍有缩减，同时贸易顺差可能会下降，叠加监管层出台的一系列措施，会降低人民币升值的压力，预计今年下半年人民币对美元汇率仍会在6.4到6.6的区间波动。

　　中金海外：美债利率下行在交易什么？

　　近期美债利率持续回落让投资者普遍感到困惑，特别是实际利率已经在深度负区间情况下还继续走弱更是令人费解。由于实际利率普遍被视作是反映实际增长的部分，因此认为债券市场在反映经济放缓甚至衰退预期的声音也因此明显增多。我们认为以下几方面的原因值得关注：

　　1）政策因素：市场“卖短买长”。近期债券变化非常结构化，政策变化（点阵图和利率走廊技术性上调）导致资金从短端债券被挤出，一部分进入长端国债，进而导致长端利率下行，但短端抬升。然而，上述变化并不可持续的

　　2）交易因素：市场情绪和资金主导下往往会超调；近期走势明显超买且与股市背离，不排除出现回吐

　　3）反应预期：依然是通胀预期回落主导。通胀预期回落更多，期限利差再度转负。

　　往前看，即便短期存在一定对增长担忧和数据不达预期的压力，但我们认为当前深度为负的实际利率与实际增长情况并不完全匹配，更何况三季度美国增长和企业盈利在服务性开放的推动下仍将有一定韧性。因此，在这一背景下，我们依然维持在下半年展望中的判断，即美债利率在增长改善、财政部TGA流动性释放峰值回落、及美联储三季度正式修改声明（如9月FOMC）传递未来减量指引的背景下仍有可能上行，直到正式减量开启后（如12月FOMC）逐步筑顶回落。