知名资管机构警告：下一个十年 市场将不再友好

　　随着美联储在3月会议中“转鸽”，全球央行几乎都随之转向宽松立场，市场对于经济周期的讨论更是不绝于耳。

　　全球资产管理公司AllianceBernstei策略师Richard Brink近日表示，当前的市场被十年来的极端和非常规政策所支配。他指出，财政刺激、债务水平、贸易赤字和人口特征等不寻常因素为经济后周期增添了焦虑。将这些因素都考虑在内，这或将导致当前周期的尾部阶段比以往持续地更长久。

　　所谓的后周期。他指出，一些事情开始证实，美联储政策利率可以戏剧性地影响一代人所处的市场的活力。

(美联储基准利率 vs 标普500指数，红点已标注核心CPI -左轴，来源：AllianceBernstei)

　　过去20年中，利率和通胀水平下降，婴儿潮一代开始赚钱养家，全球化和科技进步导致了“超乎想象”的生产率和盈利水平。

　　Brink指出，这些基本面的有利因素刺激了实际工资所得、公司销售额及利润的增长，并最终催生股票市场持续了20年的牛市。

　　随后，发生了互联网泡沫，楼市危机开始酝酿，并最终导致了2008年的又一次股市大跌。同时，也为2009年以来的Brink称之为“伟大的贝塔交易(Great Beta Trade)”奠定了基础。

　　Brink称，随着市场上涨，投资者可以轻易获得贝塔(β)收益；许多采取多元化策略的投资基金从中受益，因而投资者无需真正知道股市上涨的驱动因素是什么。Brink进一步称，随着大量资金涌入股市，市场的下跌过程都非常温和，且能迅速地自我修复。

　　换句话说，过去十年的高回报，并不是基于经济或公司的增长，而是被巨量低息易得的资金所驱动。

　　Brink称，这才是关键所在。

　　杠杆回报不会持久，投资者可能会为净收入和估值的提升而欢呼，但Brink强调称，这仅仅是一个长期靠荷尔蒙维持的市场，并没有可持续的实际利润和经济增长的支持。Brink举例称，“特朗普冲击(Trump bump)”就是本次股市快速上涨的催化剂之一，但其作用已开始减弱。

　　Brink提醒称，随着这些刺激因素都将走向终结，下一个10年，对投资者来说可能不会那么友好。因为考虑到了美国财政赤字高企，债务负担加重，婴儿潮一代开始退休，地缘政治紧张加剧。

　　Brink总结道，在近现代金融史上并无此先例，可以帮助我们应对这种状况。是的，让我们准备好迎接“可能到来的经济后周期末期的不确定性(the uncertainty of what may become the late， late cycle)”吧！

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