英国政府与议会的脱欧戏码愈演愈烈 但英镑投资者还没慌

英国首相约翰逊(Boris Johnson)采取了迄今为止最大胆的举措，以兑现无论是否达成退欧协议，都将在10月31日带领英国脱离欧盟的承诺。不过他的行动尚未令基金经理感到恐慌。

一些人甚至把这视为一次机遇，认为英镑估值便宜，而且政府的举措可能令其更有希望与欧盟达成新的退欧协议。

约翰逊周三获得伊丽莎白女王批准，让议会从9月中旬到10月中旬休会一个月。批评人士称此为离谱的行动，其目的在于限制议员在10月31日之前通过立法、阻止无协议脱欧的时间。不过约翰逊坚称，议会仍有足够时间讨论脱欧问题。

英镑周三早盘下跌逾1%，因英国恐将以有损经济的方式脱欧，而政府和议会之间则可能再次摊牌，最终可能导致举行大选。市场匆忙消化英镑汇率在11月之前波动加剧的可能性。

但本周英镑跌势有序，英镑位于1.22美元附近，离本月早前触及的两年半低点1.2015美元仍有相当一段距离。英镑兑欧元也比2019年低点高出近3%。

这其中的部分原因是许多交易员已经大幅降低了英镑敞口，迫切想抛售英镑的人因此变少了。有人还认为，负面消息大致都在汇价中得到了反映，他们表示，尽管汇价未来两个月可能大幅波动，但英镑币值最终应该会比现在高很多。

“即使我们真的迎来无协议退欧，英镑汇率可能比当前水准有5%的下行空间，但上档空间更大，尤其是英国当局如果出台一整套刺激措施应对经济冲击的话，”Neuberger Berman的全球固定收益和外汇管理主管Ugo Lancioni说。

管理约410亿美元资产的Lancioni目前持有英镑多仓，原因是相比其他发达国家货币，英镑估值相对较低。

据英国央行的一项指数，基于贸易加权的算法，英镑估值比过去近30年的历史均值低了约17%。相对于经通胀调整贸易加权汇率指数的10年均值，在10国集团(G10)货币之中，目前英镑是第四便宜的货币。

更有机会达成协议？

估值不是吸引操盘经理买进英镑的唯一因素。虽有本周的事件发展，但多数大型银行仍认为英国10月31日无协议退欧是不太可能发生的结局。像是摩根大通认为无协议退欧的机率在35%，高于先前评估的25%，野村及德意志银行认为机率在40-50%。

瑞士信贷周四表示，维持无协议退欧机率在35%。德国商业银行外汇及大宗商品研究负责人Ulrich Leuchtmann指出，强制议会休会后，约翰逊能够带着强有力的无协议威胁，出席10月17-18日的欧盟峰会。

根据Leutchmann的说法，约翰逊到时就可以迫使欧盟接受英国的协议调整要求。欧盟迄今仍是拒绝态度。

然后是仓位情况。周线数据显示，英镑空仓，尤其针对近期价格下滑的押注，已膨胀至接近两年半高位77.9亿美元。

但加拿大皇家银行(RBC)定量交易员Robert Turner称，上周英镑获得了一些买兴，迫使那些押注英镑下跌的人减少持仓以免遭更大损失。

Turner表示，周三RBC平台的投资资金流基本中性，和Leuchtmann有关约翰逊举动更有可能促成一项脱欧协议的观点相吻合。

根据Betfair交易所的数据，2019年无协议英退的可能性已经上升，但43%的水平说明投注者还没有普遍存在恐慌情绪。

选项

虽然上述英镑前景趋于正面，但无协议退欧的论点却远未反映在汇价上。一些人曾预测，万一英国两个月后无协议退欧，英镑兑欧元--甚至英镑兑美元--将跌向平价。银行界根本不悲观的看法，也支持了英国资产还有得跌的观点。

由于这么多的政治变数都挤在10月最后两周，投资人已开始买进英镑隐含波动率，而不是直接作空英镑，直接作空就得面临英国和欧盟在最后一刻达成协议、导致英镑飙涨的风险。

未来三个月期的英镑隐含波动率周四跳升至去年12月以来最高，交易量比其他G10货币同天期合约的平均水准高出一倍多。

“我们对英债和英镑看法相当中性，因为尽管处于英退磋商的最后阶段，但风险太过二极化。”PIMCO投资组合经理Geraldine Sundstorm表示。