她要回来？美国宽松政策退出更难了

　　拜登提名前美联储主席耶伦担任美国财长，她是第一任女美联储主席，现在更有可能成为第一任女财长，目前白宫还没有正式确认消息，更重要的是耶伦是伯南克量化宽松的坚定执行者，如果她真的上任，美国的刺激政策可能永远不会退出了。

　　周一，在创新经济论坛上当被问及有关财长的报道时，耶伦说“抱歉，我无可奉告”。当被追问自己是否认为胜任该职务时，耶伦说：“我认为这得由其他人来决定”。

　　此前，据媒体报道，拜登正在考虑任命耶伦为新一任财政部长。现年74岁的耶伦于2014年至2018年担任美联储主席。而美联储理事布雷纳德（Lael Brainard）和美联储前副主席弗格森（Roger Ferguson）也是拜登团队考虑的财长人选。

　　耶伦在论坛上点评指出，支持经济不能都靠美联储的货币政策，当前美联储不断唿吁财政的进一步支持是非常有必要的。当前美国联邦利率将受到有效利率下限的限制，财政政策和结构性政策有助于在低通胀环境下使经济维持较为健康的增长。

　　进入本世纪以来，美联储似乎陷入了一种“无限刺激”的陷阱里。如果前任美联储主席担任财长，美联储的刺激措施会蔓延到财政部吗？美联储大规模金融刺激政策始于2008年，当时美联储干预了贝尔斯登破产，从那以后，刺激政策就再也没有停下来了。

　　迄今为止，美联储已经向经济注入超36万亿美元，如下图所示，同一时间段里，经济增长却很小。简单换算下，12美元流动性刺激只能推动1美元经济增长。

　　目前美国负债高达75万亿美元，僵尸公司数量创下历史之最，这些公司仅靠低廉的借贷成本生存下来。如果美联储收紧货币政策，对这些公司来说就是丧钟敲响了。

　　另外一方面，资本市场已经绑架了美联储，每次美联储试图退出，市场都会通过抛售来逼迫他们继续宽松。甚至前英格兰银行主席保罗塔克（Paul Tucker）也表示，金融市场已经学会等待央行的定期“投喂”。

　　美联储目前陷入一种困境，不停向经济注水只能刺激经济维持较低增长率，但是一旦撤出，经济就会崩溃。自2000年以来，每一次经济周期的经济增长率都比前一次更低，美联储只能不停的降息来刺激经济，但是目前实际利率已经接近0，美联储还能怎么操作？

　　这也是为什么现任美联储主席鲍威尔多次公开场合要求国会提供更多“财政支持”。美联储将债务货币化以提供货币刺激的能力是有限的，如果耶伦赞同鲍威尔一直坚持的“货币政策和财政政策协同合作，刺激经济增长”，那么耶伦上任财长后，美国的刺激政策就看不到退出的尽头。