权益资产处低估值区间 贵金属避险价值值得关注

　　2月28日，中信证券2023年春季资本市场论坛在西安启幕。展望大类资产后市，中信证券首席经济学家明明在发表主题演讲时表示，当前权益类资产处于低估值空间，黄金的避险价值值得关注。

　　权益资产方面，以A股市场为例，明明表示，万得全A的PE处于近2年来较低水平，处于近10年来30%左右的分位，股票绝对估值偏低；万得全A股权风险溢价（相比于10年国债）为过去2年来较高水平，意味着股票相对估值偏低。从板块结构上看，消费处于历史偏高分位数，而成长股估值偏低。

　　明明认为，美元指数拐点已现，人民币的外部压力缓和；国内基本面起底回升，人民币的内在支撑逐步回归，人民币或偏强运行。股汇联动效应下，将支持A股市场反弹。

　　债券方面，明明表示，理财市场波动高峰已过，预计理财规模在下半年将会恢复至2022年6月底29万亿元以上的水平，2023年利率有望回落。

　　商品方面，明明表示，黄金的避险价值值得关注。黑色系商品的走势取决于基建和地产投资的空间，预计2023年上半年是基建发力高峰，地产投资进一步回落空间有限，震荡偏多。铜铝等基本金属短期可能受国内经济复苏的影响有所反弹，真正的拐点应出现在美联储结束加息时点附近。原油处 于熊市早期，海外制造业需求和居民消费需求相继走弱驱动油价下行，OPEC减产难以逆转趋势。