美联储降息理由将越来越不充分？

　　摩根士丹利认为，美国经济仍具韧性，并撤销对美联储12月降息的预测。更令市场警惕的是，2026年特朗普新政落地将为经济注入额外动力，可能导致美联储降息力度小于此前预期。

　　摩根士丹利周四撤销了其关于美联储将在12月会议上降息25个基点的预测，此前一份稳健的9月就业报告显示美国经济具有韧性。

　　“就业人数的急剧而广泛的反弹表明，夏季经济放缓的程度可能被夸大了，”摩根士丹利的策略师表示。

　　他们补充说，就业数据的强劲表明经济正在企稳。尽管失业率小幅上升，但他们认为这是由于劳动力参与率提高而非裁员所致。该行指出，如果没有劳动力参与率的变化，失业率本应下降。

　　摩根士丹利现在预计美联储将在2026年1月、4月和6月降息，将政策利率降至3%至3.25%。这一最终利率预期与此前一致。

　　9月非农就业报告原定于10月3日发布，但因美国政府43天的停摆而推迟。该报告显示美国新增就业岗位超过预期，但失业率上升和前期数据下修，仍为美联储官员们思考是否需要进一步降息以支持就业市场提供了模煳的图景。

　　尽管交易员们继续押注美联储将在12月跳过降息，但在劳工统计局周四发布数据后，交易员们将美联储12月9-10日政策会议上降息25个基点的概率从约20%小幅上调至33%。

　　贝莱德全球固定收益首席投资官、明年可能接替美联储主席鲍威尔的五位候选人之一里克·里德（Rick Rieder）表示，报告显示潜在就业增长仍然疲软，“因此我们认为美联储需要继续降息以履行其充分就业使命”，同时补充说，美联储是否会在下个月采取这样的行动仍不确定。

　　克利夫兰联储主席哈玛克周四表示，9月就业报告是美国政府停摆结束后一系列补报数据中最重要的一份，意味着美联储可以关注通胀并“保持某种限制性政策立场.....目前货币政策几乎没有限制性，我们需要保持这种状态”以确保通胀回到2%的目标。

　　自从美联储10月降息以来，许多美联储官员已经暗示对今年进一步降低借贷成本持谨慎态度，因为通胀仍然高于2%的目标。一些分析师表示，如果没有更强有力的证据表明就业市场需要紧急支持，美联储利率设定委员会中更为谨慎的成员可能在下个月占上风。

　　“面对联邦公开市场委员会如此多的鹰派立场，且在12月会议之前没有任何进一步的就业报告，最新的就业数据不太可能使天平倾向于12月降息，”信安环球投资首席全球策略师Seema Shah在一份报告中写道。

　　2026年财政刺激可能影响降息前景

　　一些分析师还指出，随着个人减税、加速折旧津贴和共和党控制的国会通过的其他联邦法律变化在明年生效，美国经济可能会在明年走强，这一前景可能进一步支持反对过度降息的论点。

　　政策制定者将在美联储12月会议上发布他们自己对经济和货币政策的最新预测。

　　周三发布的10月28-29日会议纪要显示，美联储工作人员已经上调了他们对明年的展望，“反映出预期潜在产出增长走强以及金融状况预计将提供更大支持。”会议纪要显示，这一展望还表示“失业率预计在今年之后将逐渐下降，然后在略低于工作人员估计的自然失业率水平上趋于平稳。”

　　失业率低于“自然水平”被认为会造成通胀，尽管对自然失业率的估计被认为不够精确。

　　前美联储研究部副主任、现为Evercore ISI特别顾问的约翰·罗伯茨（John Roberts）在一项新分析中表示，《大而美法案》的税收和其他变化将在2026年初提振经济增长约0.4个百分点，足以降低失业率，并可能阻止美联储至少一次原本会进行的降息。