美国需要L型经济衰退才能征服高通胀

　　瑞信Zoltan Pozsar认为，当前西方的通胀是由于商品生产国供应无法满足西方需求，从而造成的结构性问题。如今之计只有美联储持续加息至5%到6%，长期压低消费需求，才能解决通胀问题。

　　不论是美联储主席鲍威尔还是美国政府高官，都说经济放缓是控制通胀的必要手段，但是没人告诉市场，经济放缓要放缓到什么程度、持续多久。

　　在瑞信集团短期利率策略全球主管Zoltan Pozsar看来，要想控制当前的通胀，美国经济可能需要经历比投资者当前预期更深更长时间的衰退。

　　Pozsar在最新的报告中称，市场预期美国飙升的通胀很快就会见顶，美联储也将变得不那么鹰派，但实际情况是，在全球成本压力居高不下的今天，这种预期能实现的可能性并不高。

　　他称，过去这几年西方和其他国家的紧张关系，令西方获得廉价商品和服务的渠道收窄，破坏了西方国家获得廉价商品和服务的管道：

　　当前，消费者驱动的西方国家需求水平已最大化，而生产驱动的国家也已经实现了供应最大化，以满足西方国家的需求。

　　如此一来的结果是，现今的通胀成为了一个结构性问题，而不是周期性问题。要想根本解决这一问题，只能等到供应持续增加才行。

　　Pozsar说，供应减少源于主要商品和服务生产国，以及由于移民限制和新冠疫情导致人员流动减少造成的劳动力市场紧张。

　　但是，要想解决这一宏观供需矛盾，绝非一朝一夕的事。要想尽快遏制通胀，美联储的鹰派行动不能停下来。

　　他表示，在这种情形下，鲍威尔领导下的美联储可能不得不将利率提高至5%或6%，并保持在这一水平，以使总需求大幅持续下降，以跟上供应持续趋紧的局面。

　　Pozsar警告称通胀将保持在高位，这让他与美国国债市场存在分歧，投资者将交易通胀转为交易衰退，美国国债市场在上个月上涨。

　　市场普遍押注，美联储将在2023年开始降息。目前债市的主流观点是，到今年年底之前，美联储将再累计加息约100个基点，然后明年6月降息25个基点。

　　但是Pozsar却认为：

　　利率可能会在一段时间内保持高位，以确保货币政策不会宽松，而令经济反弹。因为新一轮经济反弹可能会引发新一波通胀。也就是说，美国经济衰退可能是L型而非V型。

　　当前的风险如此之大，以至于鲍威尔哪怕不惜将美国经济拖入萧条，也会尽最大努力去抑制通胀。