市场对美联储还是太乐观了

　　过去一个月的美国经济数据突显了通货膨胀的持续性、粘性以及美国劳动力市场的韧性。经济学家表示，这可能意味着美联储将进一步加息，但投资者似乎持乐观态度。

　　5月份的就业人数增长几乎是疫情前10年平均月增长的两倍，而美联储首选的通胀指标在4月份反弹得更高，消费支出也保持强劲。在这种好就是坏的叙事中，强劲的就业和更高的工资意味着更高的通货膨胀，因为公司通过提高商品价格来转嫁增加的劳动力成本。这使得依赖数据的美联储更难在6月的会议上证明暂停加息的合理性。

　　通常情况下，投资者会担心强劲的就业报告可能会进一步推动加息，但华尔街仍在押注美联储在2024年年初转向降息。

　　根据芝加哥商品交易所的FedWatch，投资者认为6月暂停利率的可能性为80%，到12月降息的可能性为40%。到2024年1月，降息的可能性将超过60%。

　　1、市场是否过于乐观？

　　Principal Asset Management公司首席全球策略师Seema Shah表示，六月美联储是否加息变得扑朔迷离。劳动力市场的总体数据确实很强劲，但失业率上升，工资增长放缓。如果政策制定者正在寻找一个经济方面的警报，这将给他们一个完美的借口。

　　事实上，各行业的状况是不均衡的。制造业等经济部门正在苦苦挣扎，但服务业等其他部门仍然非常强劲。只要劳动力市场特别是在这个水平上增加就业岗位，就很难看到通货膨胀接近2%的情况，即使在今年将其控制在3%以下也是非常困难的。因此，Seema Shah认为有一个非常有力的理由表明，在接下来的两次会议上，美联储将再次加息。

　　2、今年的降息现实吗？

　　Seema Shah表示，今年降息似乎难以置信地不切实际。劳动力市场通常是经济放缓中最滞后的指标。它通常是最后一个下降的，当劳动力市场数据放缓，通常会很快呈现螺旋式下降。

　　多数投资者大概也持有这样的观点：在2023年第四季度，将看到劳动力市场突然恶化。也许这是可能的。但在现阶段，劳动力市场不太可能出现足够的疲软来突然压低通胀。Seema Shah称，今年不会有任何降息，市场需要为此定价。

　　3、为什么通胀如此顽固？

　　Seema Shah对媒体表示，这很奇怪，预期上，劳动力市场会比现在恶化得更多。疫情后劳动力需求的激增非常强劲，而且这种情况仍然存在，放眼整个服务业，现阶段仍然缺乏劳动力供应。因此，即使开始看到劳动力需求下降，也不一定意味着失业。

　　但这是一个滚动式的放缓，已经看到一些行业在挣扎，一些行业做得很好。因此，在某些行业，听到了失业的消息，但这并不是一个全面的情况。消费者的力量仍然存在，他们还有大约5万亿美元的超额储蓄。因此，目前有一个强大的消费者和强大的劳动力市场基本上相互支持，通胀很难大幅降温。

　　4、投资者和美联储在加息方向上是否一致？

　　Seema Shah认为，关于加息的滞后影响，美联储需要花时间来消化影响，但他们已经到了很容易犯政策错误的关键阶段。随着周期接近尾声，市场对利率的预期将出现大量波动，美联储将仔细观察大量市场噪音。市场仍在为今年的降息定价，这必须被排除在外。

　　过去两年对美联储的主要批评之一是沟通。上周，在一份重要的就业报告发布之前，美联储发言人明确表示了他们在6月份想做什么，这有点奇怪。当美联储不断强调非常依赖数据时，为市场做好准备并提供前瞻性指导是一项危险的政策。