市场是否低估了日元的反弹潜力？

　　周五(5月23日)欧盘时段，疲软的美元对日元趋向下跌，价格保持在前一天触及的两周低点附近。日本高于预期的消费者通胀数据再次确认了日本央行将继续加息的押注。与美联储将在2025年进一步降低借贷成本的预期相比，这标志着一个巨大的分歧，这使得美元多头处于守势，并使收益率较低的日元受益。

　　与此同时，随着官员们继续定期会晤，美日贸易谈判似乎正在取得进展。事实上，日本最高关税谈判代表赤泽良生计划于5月30日左右访问美国，与特朗普政府进行新一轮谈判。这增加了尽早达成贸易协议的希望，这反过来又为日元提供了额外的提振。基本面背景表明，日元阻力最小的路径仍然是上行，并支持日元延续最近两周左右的下行轨迹的前景。

　　日本通胀持续升温

　　日本核心通胀指标毫无降温迹象，这强化了市场对日本央行可能很快再次加息的预期，尽管美国贸易政策迅速变化带来了风险。

　　日本统计局本周五公布的数据显示，4月份全国消费者价格指数(CPI)同比上涨3.6%。进一步的细节显示，不包括波动较大的新鲜食品价格在内的全国核心CPI4月份同比增长3.5%，而之前的数据为3.2%，预期为3.4%。

　　此外，日本央行密切关注的一项不包括新鲜食品和能源价格的指标同比增幅从之前的2.9%微升至3%。此外，对工资上涨将推高物价的预期，应该会继续给日本央行带来继续加息的压力。

　　事实上，日本央行官员最近表示，如果经济和物价如预期好转，他们愿意进一步加息。相比之下，在上周美国消费者价格指数(CPI)和生产者价格指数(PPI)走软后，交易员加大了对美联储进一步降息的押注。

　　下周五，市场将收到东京5月的通胀数据，这将为6月底发布的全国数据提供线索。

　　日本央行加息预期重燃

　　市场正关注潜在的通胀趋势，利率互换数据显示，年底前加息25个基点的概率为76%。这与一个月前市场认为这种举措可能性极低的情况相比，出现了明显转变。

　　在与通缩斗争了数十年后，日本持续的通胀背景(这在日本极为罕见)推动日本国债收益率今年大幅上升，尤其是长期债券。这也给其他国家的长期债券带来了压力，因为日本投资者被吸引转向国内投资，而非海外，尤其是在利差急剧收窄的情况下。

　　日本收益率上升抑制套息交易?

　　过去一周值得注意的是，美元/日元与日本30年期国债收益率呈强烈负相关，相关系数为-0.88。从历史上看，美元/日元常与美国国债收益率密切相关，但这种关系在最近几个月消失了。相反，日本收益率的变动变得越来越重要，同期美日30年期利差的正相关性增强就表明了这一点。

　　尽管美元/日元还与标普500指数期货和VIX指数等传统驱动因素密切相关，并与黄金等避险资产呈负相关，但这可能反映出其他资产类别的投资者也在密切关注长期债券收益率。