“通胀乌云”哪有那么快散去！贝莱德等资管巨头警报纷沓而至

　　最近不断有数据显示，全球通胀正在放缓，但一些最知名的资管公司表示，现在还不是放松警惕、押注通胀快速降温的时候。

　　贝莱德（BlackRock Inc．）、联博资产管理（AllianceBernstein Holding LP）和太平洋投资管理公司（PIMCO）警告称，市场对价格降温可能过于乐观。数据显示，今年1月，投资者连续第六个月从追踪通胀相关政府债券的交易所交易基金中撤出资金，这是至少六年来持续时间最长的一次，净流出总额为108亿美元。

　　不过，这些华尔街巨头们并非是认为通胀不会放缓，事实上，供应瓶颈已经缓解，大宗商品价格已经下降。他们担心的是，交易员们已经在交易价格中过度计入通胀降温的速度和幅度因素。

　　联博资产管理全球多部门主管John Taylor表示：“人们似乎看到通胀在下降，并认为他们不再需要保护，即使通胀率仍然很高。他们低估了可能导致更高通胀的结构性转变，比如去全球化和劳动力短缺。”

　　深刻的教训

　　有鉴于此，贝莱德仍建议投资者增持与通胀挂钩的债券。联博最近则增加了对美国财政部通胀保值证券（TIPs）的敞口。PIMCO还购买了美国指数挂钩债券，以对冲价格上涨高于预期的风险。

　　2022年，投资者因低估通胀的风险而付出相当大的代价。全球股市蒸发了18万亿美元的价值，而美国政府债券经历了有记录以来最糟糕的一年，原因是各国央行官员在多年宽松政策后争相加息，试图避免物价螺旋上升。

　　对于投资者押注经济增长加快、通胀放缓以及联储今年晚些时候或转向降息，贝莱德研究部门首席投资策略师Wei Li感到相当惊讶。她的基本预测是今年会轻度衰退和持续高于目标的物价上涨。

　　“持续的通货膨胀不仅仅是美国的现象，它在整个发达市场都在发生，”她说。

　　结构调整

　　可以肯定的是，一些指向通胀放缓的市场走势已经消退。但预期通胀仍远低于贝莱德的预测。这家全球最大的资产管理公司预计，随着人口老龄化导致劳动力萎缩，地缘政治分化降低经济效率，以及各国转向低碳工业模式，未来五年的平均物价增速将在3.5%左右，此后才会低于3%。

　　贝莱德表示，“仔细观察全球通胀数据，我们有理由保持谨慎。我们对结构性转变的看法意味着，通货膨胀率将高于疫情前的水平。商品价格的逆转意味着，将通胀从2022年6月9.1%的峰值降至4%左右将是一件容易的事情。但让通胀率稳定在3%以下可能会困难得多。”

　　此外，欧洲1月份的核心通胀率达到创纪录的5.2%，失业率达到6.6%的历史最低水平，这些数据使欧洲央行的政策制定者强调要避免工资-物价螺旋上升。与此同时，在美国，在一份令人意外的强劲就业报告显示失业率降至3.4%、为1969年以来的最低水平后，人们越来越多地押注美联储将采取更加强硬的立场。

　　粘性通胀

　　Taylor表示，英国将是下一个增加通胀挂钩证券头寸的国家，不过随着投资者对整体通胀降温做出反应，盈亏平衡仍有扩大跌幅的空间。经济学家预计，将于下周公布的英国1月份通胀数据将连续第三个月降至10.3%。即使如此，英国通胀率仍将接近41年高点，是英国央行目标的5倍左右。

　　随着通胀争论的继续，PIMCO分析师Alfred Murata建议继续持有TIPs，并记住一些关键的价格因子将保持坚挺。

　　Murata在一份报告中写道，“一些关键类别的通胀仍将保持‘粘性’，包括工资、住房和租金通胀。通货膨胀将需要更长的时间才能接近美联储2%的目标。然而，当前市场价格却反映出通货膨胀率下降的速度要快得多——到夏天将略高于2%。”