欧元区加息周期可能已经结束 高利率水平仍将维持较长时间

　　正如经济学家们普遍预期的那样，欧洲中央银行（ECB）周四决定暂停加息。分析人士指出，由于物价涨幅加快回落且金融市场存在高度不确定性，欧洲央行本轮加息周期很可能已经结束。但利率水平将会在很长一段时间内保持在目前的高位。

　　在宣布暂停加息的同时，欧洲央行26日还强调，地缘政治紧张局势加剧了中期通胀前景的不确定性。如有必要，限制性利率水平会一直维持到通货膨胀率降至2%的目标。

　　欧洲央行连续十次加息后暂停加息的决定受到了经济学家们的欢迎。德国资产管理公司HQ信托（HQ Trust）首席经济学家迈克尔·海斯（Michael Heise）表示， 鉴于欧元区经济衰退的风险，暂时停止加息是正确的做法。欧洲央行应该允许加息的滞后影响充分显现。

　　欧洲央行行长拉加德周四回答记者提问时表示，受利率上升的影响，欧元区经济增长可能在年内持续疲软。此前加息的影响预计至少持续到2024年一季度。

　　欧洲央行最新数据显示，在持续货币紧缩的作用下，由于贷款需要疲软和欧元体系资产负债表缩减，8月份货币供应量M3年同比增速已经创出欧元诞生以来的最低水平。截至9月，这一重要的货币供应指标已经连续三个月呈现同比负增长。

　　拉加德当天还表示，暂停加息的决定是理事会决策成员一致做出的。她没有明确排除进一步加息的可能性，但多次强调，根据目前的数据，如果把利率保持在现有水平足够长的时间，就足够使通胀达标了。

　　拉加德证实，此次会议没有讨论“降息”的问题。她表示，现在讨论这个问题还为时过早。

　　慕尼黑Ifo经济研究所所长克莱门斯·福斯特（Clemes Fuest）称，过去一年多的快速加息抑制了通胀并稳定了通胀预期，预计这一趋势将在未来几个月得到延续。但降息仍为时过早，除非能确保不发生工资和能源价格进一步上涨的风险。

　　荷兰国际集团ING宏观研究部负责人卡斯滕·布里兹斯基（Carsten Brzeski）评论称， 欧元区经济形势恶化的程度和速度超出了欧洲央行的预期。近期债券收益率的上升也强化了欧洲央行紧缩举措的影响。虽然油价上涨仍有可能在明年引发欧元区第二轮通胀，但预计欧洲央行不会再加息。欧元区滞胀风险真实存在。对此，欧洲央行的政策重点是通胀问题，而不是经济停滞问题。

　　当被问及债券收益率大幅上升是否对金融体系稳定构成威胁时，欧洲央行的官员表示，此事起因不在欧元区，但欧洲央行正在密切关注收益率的上升，并会就金融稳定影响进行研判。

　　拉加德还证实，欧洲央行理事会没有在这次会议上讨论其他紧缩措施，如此前曾热议的提前结束新冠疫情紧急债券购买计划PEPP中到期的债券再投资，以及提高银行最低准备金率的问题。

　　在26日发表的声明中，欧洲央行只是呼吁，在今年年底前完成欧盟经济治理框架改革，并加快资本市场联盟和银行业联盟建设进程。

　　法国外贸银行（Natixis）经济学家德克·舒马赫（Dirk Schumacher）指出，拉加德没有更多地强调中东局势给通胀带来的上行风险，当天的论调相当鸽派。

　　德国商业银行首席经济学家约尔格·克雷默 （Jörg Krämer） 认为，欧元区主要利率将不会再上升。但这位专家称，此举存在风险。欧洲央行不能屈服于疲软的经济，应尽可能长时间地将利率维持在当前水平。

　　贝莱德投资研究所（BlackRock Investment Institute）高级投资策略师Ann-Katrin Petersen认为，欧洲央行再次加息的门槛很高，但开始降息的门槛甚至更高。

　　德意志银行专家则预计，当前利率水平会维持直到 2024 年 9 月。

　　金融市场最初对欧洲央行的决定和声明做出了积极反应。欧洲斯托克50指数当天的跌幅（早盘时超过了1%）明显收窄。欧元/美元汇率的反应则相对平静。

　　在欧元区，对经济疲软的担忧日益加剧。分析师预计下周公布的第三季度GDP数据将显示收缩。